Die weltweiten Zinssätze steigen und fallen im Zeitverlauf und beeinflussen weitaus mehr als nur die Kreditkosten von Verbrauchern und Unternehmen. Der Zins ist ein machtvoller Akteur an den Finanzmärkten und beeinflusst die Bewertung zahlreicher Assets wie Gold und Aktien. Vor allem makroökonomisch ausgerichtete Anlagestrategien müssen die Zinsentwicklung deshalb geradezu zwingend berücksichtigen.
Warum hat eine Zinssenkung Auswirkungen auf Gold? Was bedeuten Inflation und Zinsen für verschiedene Währungen, Rohstoffe und den Aktienmarkt? In welchem Zusammenhang steht die Anleiherendite in Deutschland und anderen Ländern mit der Bewertung des Aktienmarktes? Der folgende Leitfaden beschreibt wichtige Grundsätze und praktische Schritte, die Ihnen helfen, in jedem Zinsumfeld sicher zu investieren – ganz gleich, ob Sie Ihr Portfolio neu ausrichten, Ihr Kapital schützen oder von Sektoren profitieren möchten, die bei sinkenden bzw. steigenden Zinsen tendenziell eine Outperformance erzielen.
Zinsen und ihre Auswirkungen – Kurzanleitung
- Verstehen Sie, wie sich Zinsänderungen auf die Märkte auswirken – Steigende Zinsen können sich unterschiedlich auf Aktien, Anleihen, Immobilien und Rohstoffe auswirken. Analysieren Sie zunächst, welche Vermögenswerte in der Vergangenheit während Straffungszyklen eine gute Performance gezeigt haben.
- Legen Sie Ihren Anlageansatz fest – Entscheiden Sie, ob Sie aktiv mit CFDs auf zinssensitiven Märkten handeln oder ein langfristiges Portfolio mit Vermögenswerten aufbauen möchten, die von höheren Renditen profitieren, wie z. B. Finanzaktien oder Anleihen mit kurzer Laufzeit.
- Wählen Sie Ihre Vermögenswerte – Entdecken Sie Chancen bei Aktien, Devisen, Rohstoffen oder ETFs, die mit Zinsbewegungen verbunden sind. Achten Sie auf Diversifizierung, um Risiken in einem sich wandelnden wirtschaftlichen Umfeld zu steuern.
- Eröffnen Sie Ihre Position – Eröffnen Sie ein Konto bei NAGA, um entsprechend Ihrer Zinsprognose mit dem Handel oder der Anlage zu beginnen.
- Kopieren Sie erfolgreiche Trader – Wenn Sie eine passive Strategie bevorzugen, nutzen Sie NAGA Autocopy, um Top-Tradern zu folgen, die in Echtzeit auf zinsgetriebenen Märkten agieren.
Was ist der „Zinssatz“?
"Den" Zinssatz gibt es nicht – sondern eine Reihe von Zinssätzen mit Relevanz für die Realwirtschaft und die Märkte. Wenn von "dem" Zinssatz gesprochen wird, ist meistens der Leitzins der Zentralbank gemeint, der die Zinslandschaft eines Währungsraumes oder einer Volkswirtschaft maßgeblich steuert.
Der Leitzins wird von einer Zentralbank wie der Federal Reserve (FED) festgelegt, die damit alle anderen Zinssätze in einer Volkswirtschaft beeinflusst. Die Zentralbanken sehr einflussreicher Volkswirtschaften wie der Vereinigten Staaten, der EU, Chinas, Japans und des Vereinigten Königreichs beeinflussen auch die Zinssätze der Entwicklungsländer.
Da Zinssätze eine zentrale Rolle bei den Ausgaben spielen, nutzen Zentralbanken sie, um die gesamte Wirtschaft zu beeinflussen, da sie einen „Trickle-down-Effekt“ haben.
Wenn der Zinssatz angehoben wird, werden die gestiegenen Kreditkosten der Banken an Unternehmen und Verbraucher weitergegeben, die dann höhere Zinsen für Kredite zahlen müssen, was ebenfalls die Ausgaben einschränkt. Wenn der Zinssatz gesenkt wird, werden Kredite günstiger und die Ausgaben steigen.
Der Zinssatz wird als Instrument eingesetzt, um die Inflation zu kontrollieren und das Wirtschaftswachstum in Zeiten der Stagnation anzukurbeln.
Inflation und ihr Einfluss auf Trading & Investment
Wie wirken sich Zinssätze auf die Märkte aus?
Zinssätze wirken sich direkt auf den Wechselkurs am Devisenmarkt und Anleihemarkt aus, da ihre Schwankungen einen direkten Einfluss auf die Nachfrage nach einer Währung und deren Rendite haben. Steigt der Zins einer Währung, sollte diese am FX Markt stärker nachgefragt werden und dadurch an Wert gewinnen. Ein sinkendes Zinsniveau führt zu steigenden Kursen am Bondmarkt.
Auch auf den Aktienmarkt haben Zinsen Auswirkungen. Zum einen können Zinssenkungen die Finanzierungskosten von Unternehmen senken und die Konsumausgaben der Verbraucher erhöhen, was höhere Unternehmensgewinne begünstigt. Zum anderen verlieren Anleihen bei sinkenden Zinsen relativ zu Aktien an Attraktivität. Deshalb können Zinsen Aktien genauso stark beeinflussen wie Schuldtitel oder Rohstoffe.
Dies liegt daran, dass Zinssätze ein Maß für die Rendite bestimmter Anlagen und Ersparnisse sind. Aufgrund der relativen Attraktivität des Zinssatzes möchten Anleger möglicherweise Kapital in ein Land oder eine Anlageklasse investieren oder aus diesem herausziehen, was sich auf Angebot und Nachfrage nach einem bestimmten Wertpapier auswirkt.
Es ist wichtig, sich vor Augen zu halten, dass die Auswirkungen von Zinsänderungen auf die Finanzmärkte niemals garantiert sind. Sie treten auch nicht isoliert auf, sondern hängen von mehreren Faktoren ab, wie beispielsweise der Einschätzung der zukünftigen Stärke und Stabilität einer Volkswirtschaft, den Inflationserwartungen etc.
Da Preise und Zinssätze vom Angebot und der Nachfrage eines bestimmten Wertpapiers abhängen, wirken sich alle Faktoren, die diese beeinflussen, auch auf den Wert des handelbaren Finanzvermögenswerts aus. Dies sollten Sie bei Ihrer Analyse der Märkte stets im Hinterkopf behalten.
So beeinflussen Zinsen Anleihen
Wie beeinflussen Zinsen Anleihen? Der Federal Funds Rate, also der Zinssatz, den sich Geschäftsbanken gegenseitig für relativ kurzfristige Kredite – in der Regel über Nacht – berechnen, wird von der Federal Reserve festgelegt. Im Allgemeinen steigen mit dem Federal Funds Rate auch die Renditen von Anleihen. Darüber hinaus sinken die Anleihepreise oft, wenn die Zinssätze steigen, wobei der Einfluss des Leitzinses bei kurzen Laufzeiten am stärksten ist.
Nicht jede Situation hat die gleichen Auswirkungen. Der Kupon und das Fälligkeitsdatum einer Anleihe sowie andere Variablen beeinflussen, wie empfindlich sie auf Zinsänderungen reagiert. Anleihen mit verlängerter Laufzeit und niedrigem Kupon reagieren in der Regel stärker auf Zinsänderungen.
Ein Anstieg der Zinsen kann Anleihegläubiger, die ihre Anleihen vor Fälligkeit verkaufen möchten, dazu zwingen, einen Abschlag vom Nennwert zu gewähren, um mit neu emittierten, höher verzinslichen Anleihen konkurrieren zu können. Steigende Zinsen sind jedoch möglicherweise kein so großes Problem, wenn Sie einzelne Anleihen kaufen und bis zur Fälligkeit halten, da Sie zu diesem Zeitpunkt Ihren gesamten Kapitalbetrag zurückerhalten, vorausgesetzt, der Emittent gerät nicht in Zahlungsverzug.
Steigende Zinsen könnten einige festverzinsliche Anlagen für Anleger attraktiver machen, deren Hauptziel die Erzielung von Erträgen ist. Anleihen sind aufgrund ihrer höheren Renditen in der Regel attraktiver als risikoreiche Anlagen wie Aktien.
Trading & Investment mit Bonds
Warum hat eine Zinserhöhung Auswirkungen auf Aktien?
Unter sonst gleichen Umständen wirken sich steigende Zinsen tendenziell negativ auf die Aktienbewertungen aus, da sie die Unternehmensgewinne und das Wachstumspotenzial beeinträchtigen können. Dieser Effekt tritt häufig in Erwartung von Maßnahmen der Fed ein. Anleger, die auf steigende Zinsen spekulieren, setzen deshalb auf Aktien, die von einem strafferen Zinsumfeld profitieren können. Denn: Nicht alle Sektoren des Aktienmarktes reagieren auf Zinsänderungen gleich.
Wachstumsaktien: "Teure" Wachstumsaktien, deren Bewertungen auf erwarteten zukünftigen Renditen basieren, könnten bei steigenden Zinsen an Schwung verlieren. Die Schwelle für zukünftige Gewinne, die zur Stützung der aktuellen Aktienwerte erforderlich sind, wird bei einem Zinsanstieg sofort angehoben. Dividendenaktien: Dividendenzahler müssen möglicherweise ihre Rendite erhöhen, um wettbewerbsfähig zu bleiben, da Anleihen Anlegern nun höhere Kuponraten und ein geringeres Risiko bieten können. Steigende Zinsen können auch die Rentabilität von Unternehmen beeinträchtigen und Dividendenzahlungen erschweren, insbesondere für Unternehmen mit hoher Verschuldung. Finanztitel: Eine Branche, in der höhere Zinssätze von Vorteil sein können, ist die Finanzbranche, da Kreditgeber potenziell mehr Geld mit Krediten verdienen können. In der Vergangenheit haben Banken und Finanzinstitute in Zeiten steigender Zinsen den S&P 500 übertroffen. Trading & Investment mit Aktien
So wirken Zinsen auf Währungen
Zinssätze haben Auswirkungen auf Wechselkurse, da sich Änderungen der Zinssätze direkt auf die Nachfrage nach einer bestimmten Währung auswirken. Dadurch beeinflussen Zinsen Devisen bzw. deren Kurs am FX Markt sehr direkt.
Dies liegt daran, dass Zinssätze als Maßstab für die Rendite bestimmter Spar- und Anlageformen dienen. Anleger möchten möglicherweise aufgrund der relativen Attraktivität des Zinssatzes Geld in ein Land transferieren oder aus einem Land abziehen, was sich auf Angebot und Nachfrage einer bestimmten Währung auswirkt.
Die Nachfrage nach Devisen bei steigenden Zinssätzen
Bei steigenden Zinssätzen können Sie eine bessere Rendite auf Spareinlagen, Kredite oder Staats- und Unternehmensanleihen erzielen.
Theoretisch wird Geld aus Währungen von Ländern mit ungünstigen Investitionsmöglichkeiten in solche mit vielversprechenderen Möglichkeiten transferiert, was sich positiv auf den Wechselkurs auswirkt. Die bevorzugte Währung verzeichnet aufgrund der Geldbewegungen einen Anstieg der Nachfrage, während die weniger beliebten Währungen einen Rückgang verzeichnen. Der Wechselkurs wird daher darunter leiden.
Die Nachfrage nach Devisen bei sinkenden Zinssätzen
Bei sinkenden Zinsen können Anleger mit geringeren Renditen auf Spareinlagen, Kredite oder Staats- und Unternehmensanleihen rechnen.
Auch hier könnten Anleger potenziell anderswo vorteilhaftere Chancen finden. Da das Investitionskapital in attraktivere Anlageorte fließt, sinkt die Nachfrage nach dieser Währung. Infolgedessen würde der Wechselkurs in diesem Land sinken. Darüber hinaus würde dies das Angebot der Landeswährung auf dem Devisenmarkt erhöhen und den Wechselkurs noch weiter senken.
Bei den vorgenannten Überlegungen sind in der Praxis allerdings Inflation und Zinsen gleichermaßen zu berücksichtigen. Eine Währung wird in der Regel abwerten, wenn der Leitzins weit unter der Inflationsrate liegt - selbst dann, wenn der Leitzins in anderen Ländern nominal niedriger ist. Der Grund ist, dass Marktteilnehmer den Realzins berechnen und die erwartete Inflation von den erwarteten Zinserträgen abziehen.
Auswirkungen der Zinssätze auf andere Anlagen
Berücksichtigen Sie neben Aktien und Anleihen auch, wie sich Zinsänderungen auf andere Elemente Ihres Portfolios auswirken könnten.
Dies gilt etwa für die Verzinsung auf Tages- und Festgeldkonten. Variabel verzinste Tagesgeldkonten bieten nach einer Zinserhöhung typischerweise höhere Renditen. Ebenso sind nach steigenden Zinsen neu abgeschlossene Festgeldkonten mit höheren Zinssätzen ausgestattet.
Rohstoffpreise können bei steigenden Zinsen sinken, was darauf hindeutet, dass ein Anstieg der Zinsen gelegentlich ein ungünstiges Umfeld für diese Anlagen schaffen kann. Zinsen und Rohstoffpreise stehen in einem umgekehrten Verhältnis zueinander, da die Kosten für die Lagerhaltung in einem Niedrigzinsumfeld sinken. Wenn die Lagerhaltung günstig ist, haben Unternehmen einen höheren Bedarf an Lagerbeständen, was die Kosten in die Höhe treibt. Außerdem gilt es, die Opportunitätskosten zu berücksichtigen. Edelmetalle etwa werfen keine Zinserträge ab, Anleihen dagegen schon. Je höher der Zins, desto höher die Opportunitätskosten. Deshalb hat eine Zinserhöhung Auswirkungen auf Gold, Silber, Platin etc.
Ein Anstieg der Zinsen kann für Immobilienbesitzer nachteilig sein, während eine Senkung vorteilhaft sein kann. Immobilienwerte stehen in engem Zusammenhang mit den Zinsmärkten, zum einen, weil Hypothekenzinsen teuer sind, und zum anderen, weil einige Immobilienmerkmale denen von Anleihen ähneln, beispielsweise regelmäßige Einkünfte. Ähnlich wie bei Anleihen verliert die relativ konstante Einnahmequelle von Immobilien an Attraktivität, wenn die Zinsen und Kuponzahlungen für kürzlich emittierte Anleihen steigen.
Bei steigenden Zinsen investiere
Die Zinsen sollten ein Faktor sein, den Anleger bei der Zusammenstellung oder Anpassung ihrer Portfolios berücksichtigen sollten. Hier erfahren Sie, wie Anleger laut Analysten von steigenden Zinsen profitieren können.
1. Investieren Sie in Bank- und Brokeraktien
Zinsen sind eine Einnahmequelle für Banken und Brokerhäuser. Daher können sie bei höheren Zinsen mehr verdienen, da Kredite zu diesen Zeiten weniger leicht zugänglich sind. Kunden sind daher bereit, für Kredite mehr zu bezahlen. Finanzdienstleistungsunternehmen wie Banken und Broker haben in der Vergangenheit einen Anstieg der Zinserträge und der operativen Gewinnmargen verzeichnet, wenn die Fed die Zinsen angehoben hat.
Auf der anderen Seite haben Kreditnehmer bei niedrigen Zinsen in der Regel mehr Geld in der Tasche. Sie leihen sich daher häufig mehr Geld und tätigen in dieser Zeit größere Anschaffungen. Infolgedessen können Banken von den Zinsen profitieren, die sie in größerem Umfang generieren. Dank der Gebühren, Provisionen und Servicegebühren, die sie von ihren Kunden erheben, sind Banken jedoch auch bei niedrigen Zinsen lukrativ.
Wichtig: Beachten Sie, dass zu hohe Zinsen die Gewinne der Banken beeinträchtigen können, da die Nachfrage der Kreditnehmer nach neuen Krediten zurückgeht und die Refinanzierung sinkt.
2. Investieren Sie in Technologie- und Gesundheitsaktien
Viele Anleger mögen dividendenzahlende Unternehmen, weil sie einen Teil ihrer Gewinne an die Aktionäre ausschütten. Wenn Sie jedoch eine langfristige Wachstumsstrategie unter Berücksichtigung der Zinssätze verfolgen, sollten Sie sich vielleicht anderweitig umsehen.
Anstatt Gewinne als Dividenden auszuschütten, behalten Unternehmen aus dem Technologie- und Gesundheitssektor eher größere Summen als Gewinnrücklagen ein, um sie für neue Geschäftsmöglichkeiten auszugeben. Historischen Daten zufolge haben der Gesundheits- und der Technologiesektor in Zeiten steigender Zinsen oft eine bessere Performance erzielt als der USA 500 Index.
3. Investieren Sie in Unternehmen mit hohen Barreserven
Unternehmen mit hohen Barreserven können von steigenden Zinsen profitieren, da ihre Barbestände mehr einbringen und sie weniger auf Kredite angewiesen sind. Berkshire Hathaway verfügt beispielsweise derzeit über rund 382 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen. Microsoft verfügt per Juni 2025 über 94,6 Milliarden US-Dollar an Barmitteln, Barmitteläquivalenten und kurzfristigen Anlagen. Wenn Sie nach Unternehmen mit niedrigen Verschuldungsquoten und hohen Cash-to-Assets-Quoten suchen – wie Berkshire, Microsoft und Apple – finden Sie möglicherweise Unternehmen, die besser positioniert sind, um Zinserhöhungen zu überstehen und ihren Wert zu erhalten.
4. REITS und Immobilien
Eine weitere Möglichkeit, von einem Umfeld steigender Zinsen zu profitieren, war in der Vergangenheit die Investition in Immobilien oder Immobilieninvestmentgesellschaften (REITs). Dies galt jedenfalls für Zyklen, in denen steigende Zinsen mit starkem Wirtschaftswachstum zusammenfielen.
In Zeiten des Wirtschaftswachstums steigen die REIT-Preise in der Regel parallel zu den Zinsen. Der Grund dafür ist, dass eine wachsende Wirtschaft den Wert von REITs erhöht, da der Wert ihrer zugrunde liegenden Immobilienvermögen steigt.
Grundsätzlich können hohe Zinsen REITS aufgrund der steigenden Finanzierungskosten und der höheren relativen Attraktivität von Anleihen allerdings auch belasten.
5. Short-Anleihen
Das Zinsrisiko bezieht sich auf die Möglichkeit, dass der Wert einer Anlage bei steigenden Zinsen sinkt. Anleihen und andere festverzinsliche Instrumente unterliegen diesem Risiko. Sie können sich schützen, indem Sie auf dem Markt für Staatsanleihe-Futures Leerverkäufe tätigen, wenn Sie Anleihen oder Anteile an einem Anleihen-ETF besitzen und aufgrund steigender Zinsen mit Verlusten rechnen.
Wenn Sie beispielsweise davon ausgehen, dass die US-Notenbank (FED) die Zinsen anheben wird, könnten Sie sich dafür entscheiden, ein Derivat wie CFDs zu „verkaufen” und eine Position in US-Staatsanleihen aufzubauen. Ihr potenzieller Gewinn würde den Verlust Ihrer anderen Anlagen verringern, wenn sich Ihre Prognose als richtig erweist und die Anleihekurse fallen. Mit derivativen Instrumenten können Sie ebenso auf sinkende Zinsen spekulieren.
Prognose der Zentralbankzinsen
Alle Marktteilnehmer wissen, wo der EZB Leitzins aktuell liegt und welcher Zins in den USA gilt. Entscheidend für die Auswirkungen der Zinsen auf andere Märkte sind aber die künftigen Zinsentwicklungen. Makroökonomische Indikatoren können dabei helfen, diese abzuschätzen. Ein starkes Wirtschaftswachstum kann zu unveränderten Zinsen führen. Die Zentralbank kann die Zinsen erhöhen, wenn die Wirtschaft überhitzt ist. Andererseits können Anzeichen einer Schwäche eine Zinssenkung signalisieren, um die Kreditaufnahme zu fördern.
Durch die Beachtung wichtiger Ankündigungen und die Untersuchung von Wirtschaftsprognosen ist es auch möglich, eine Zinsentscheidung zu antizipieren.
Wichtige Ankündigungen
Wichtige Äußerungen von Zentralbankvertretern können entscheidende Details zu Zinsänderungen offenbaren. Sie dürfen nicht zugunsten rein wirtschaftlicher Kennzahlen außer Acht gelassen werden. Oft sind es die Details in den Äußerungen der Notenbankchefs und Ausschussmitglieder, die Änderungen in der Geldpolitik erahnen lassen.
Zinsprognosen
Ein Blick auf die Zinsprognosen von Banken und Analysten kann sich lohnen. Viele Banken geben laufend Prognosen zur Entwicklung der Leitzinsen und der Renditen am Bondmarkt ab. Wer einen Durchschnitt dieser Prognosen heranzieht, liegt oft nicht weit von der Realität entfernt.
Hier können Sie einige unserer Top-Prognosen und Kursvorhersagen einsehen:
Analysten konzentrieren sich häufig auf die nahe Zukunft. Prognosen für langfristige Zinssätze decken das folgende Jahr und die zehn Sitzungen des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (FOMC) ab. Sie geben Aufschluss über die Zinsprognosen für die nächsten fünf Jahre.
Beachten Sie, dass Prognosen zu den Zinssätzen für die nächsten fünf Jahre, die von Analysten und Algorithmen erstellt werden, ungenau sein können. Prognosen zu Zinssätzen sollten nicht anstelle Ihrer eigenen Recherchen und Analysen verwendet werden. Handeln Sie außerdem niemals mit Geld, das Sie sich nicht leisten können, zu verlieren.
Erste Schritte mit NAGA
Steigende Zinsen bergen sowohl Risiken als auch Chancen für Aktien, Währungen, Anleihen und Immobilien. Mit NAGA können Sie ganz einfach auf zinssensitive Märkte zugreifen und Ihr Portfolio entsprechend positionieren. So fangen Sie an:
- Wählen Sie Ihren Kontotyp – Anlagekonten für langfristige Positionen oder CFD-Handel für Spekulationen auf Kursbewegungen mit Hebelwirkung.
- Erstellen Sie Ihr NAGA-Konto – Registrieren Sie sich und schließen Sie die KYC-Prüfung ab, um mit dem Handel zu beginnen.
- Zahlen Sie Geld auf Ihr Konto ein – Zahlen Sie USD, EUR oder andere unterstützte Währungen ein.
- Wählen Sie Ihre Vermögenswerte – Entdecken Sie Banken, kapitalstarke Unternehmen, REITs und andere Sektoren, die von Zinsänderungen betroffen sind.
- Platzieren Sie Ihren Trade – Kaufen, verkaufen oder nutzen Sie NAGA Autocopy, um Top-Tradern in Echtzeit zu folgen.
Zinssätze und ihre Auswirkungen auf Investments: Zusammenfassung
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass bei einer Senkung der Zinssätze Folgendes geschieht:
- Die Anleihepreise steigen
- Mögliche Gewinne an den Aktienmärkten
- Niedrigere Zinssätze für Sparkonten und Festgeldkonten
- Die Rohstoffpreise steigen
- Die Hypothekenzinsen sinken
Wenn die Zinsen steigen:
- Die Anleihepreise fallen
- Mögliche Verluste an den Aktienmärkten
- Banken, Broker, Technologie- und Gesundheitsunternehmen mit hohen Barbeständen könnten von steigenden Zinsen profitieren
- Höhere Zinsen auf Sparkonten und Festgeldkonten
- Die Rohstoffpreise fallen
- Die Hypothekenzinsen steigen
Da Zinsschwankungen sich unterschiedlich auf Investitionen auswirken können, gibt es keine allgemeingültige Maßnahme, die Sie bei einer Zinsänderung ergreifen sollten. Buy & Hold kann für langfristige Anleger ebenso eine Option sein wie die gezielte Umschichtung zwischen verschiedenen Sektoren.
Konzentrieren Sie sich weiterhin auf Ihre finanziellen Ziele, halten Sie an Ihrem Plan fest und vernachlässigen Sie niemals Diversifizierung und Risikomanagement.
Kostenlose Ressourcen
Bevor Sie bei steigenden oder fallenden Zinsen mit dem Investieren und Handeln beginnen, sollten Sie die Nutzung unserer Bildungsressourcen wie der NAGA Academy oder eines Demo-Handelskontos in Betracht ziehen. Die NAGA Academy bietet Ihnen eine Vielzahl von kostenlosen Tradingkursen zur Auswahl, die sich alle mit unterschiedlichen Finanzkonzepten oder -prozessen befassen – wie beispielsweise den Grundlagen der Analyse –, um Ihnen dabei zu helfen, ein besserer Trader zu werden und fundiertere Investitionsentscheidungen zu treffen.
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Quellen:
