يغطي هذا المقال فصل السلع في تقرير توقعات الأسواق للربع الرابع من عام 2026 الصادر عن NAGA، بعنوان «الدولار هو العامل الحاسم» (The Dollar Decides)، من إعداد فرانك والباوم، محلل الأسواق لدى NAGA. يتوفر التقرير الكامل، الذي يضم 20 مخططاً وثلاثة سيناريوهات وتقويماً يغطي الربع بأكمله، بصيغة PDF مجاني.
توقعات السلع للربع الرابع من عام 2026 — النقاط الأساسية
نظرة سريعة على توقعات التقرير لأسواق السلع الرئيسية الأربعة خلال الربع الرابع من عام 2026:
- الذهب: اتجاه صعودي على المدى الطويل، وحساسية تجاه الدولار على المدى القصير. المستويات الرئيسية: 4,000 دولار و4,650 دولاراً؛ ويتأثر الذهب بالدولار والعوائد الحقيقية والاحتياطي الفيدرالي.
- الفضة: اتجاه صعودي على المدى الطويل، مع تقلبات مرتفعة. المستويات الرئيسية: 55 دولاراً و50 دولاراً؛ وتتأثر الفضة بالذهب والطلب الصناعي وأسواق الأسهم.
- خام برنت: تقلبات مع تراجع الزخم. المستوى الرئيسي: 100 دولار؛ ويتأثر بمضيق هرمز وأوبك+ والطلب الشتوي.
- الغاز الطبيعي (هنري هب): تقلبات مع علاوة مخاطر شتوية. المستويات الرئيسية: 3.50 دولار و2.62 دولار؛ ويتأثر بالطقس في الولايات المتحدة ومخزونات الغاز وصادرات الغاز الطبيعي المسال.
يوضح ما يلي كل توقع والسيناريوهات التي يستند إليها والتواريخ التي قد تؤدي إلى تغييره.
المصدر: تقرير توقعات الأسواق للربع الرابع من عام 2026 الصادر عن NAGA. تعكس التوقعات الاتجاه الذي يرجحه الكاتب، ولا تُعد توصية.
افتح حساباً تدرّب على الحساب التجريبي
ينطوي التداول بعقود الفروقات (CFDs) على مخاطر.
مراجعة الربع الثالث من عام 2026: قفزة في أسعار النفط وصمود المعادن النفيسة
تصدرت الطاقة أسواق السلع خلال الربع الثالث مع تجدد أزمة مضيق هرمز. ارتفع خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بنسبة 27.4% وخام برنت بنسبة 33.3%، مع عودة تداول برنت فوق مستوى 100 دولار في سبتمبر، في حين سجل الذهب والفضة مكاسب أقل، ولا يزال أداؤهما سلبياً منذ بداية العام.
السلعة الربع الثالث من عام 2026 منذ بداية عام 2026 الذهب +3.7% −4.0% الفضة +3.5% −15.2% خام غرب تكساس الوسيط (WTI) +27.4% +54.8% خام برنت +33.3% +60.8% المصدر: منصة NAGA للتداول. الربع الثالث = من افتتاح التداول في 1 يوليو إلى إغلاق التداول في 30 سبتمبر؛ ومنذ بداية العام = من افتتاح التداول في 1 يناير إلى إغلاق التداول في 30 سبتمبر. لا يُعد الأداء السابق مؤشراً موثوقاً على النتائج المستقبلية.
كان التباين واسعاً؛ إذ بلغ ارتفاع برنت بنسبة 33.3% في الربع الثالث تسعة أضعاف ارتفاع الذهب البالغ 3.7%. وتدخل المجموعتان الربع الرابع وسط عوامل مؤثرة مختلفة، ولهذا يتناول التقرير كلاً منهما على حدة.
توقعات الذهب لعام 2026: مستوى 4,000 دولار يظل محورياً
يرى فرانك والباوم أن الاتجاه الهيكلي للذهب لا يزال صعودياً ما دام السعر يحافظ على مستوى 4,000 دولار، وهو مستوى مهم من الناحيتين النفسية والفنية. وسجل الذهب إغلاقاً قياسياً قرب 5,600 دولار في يناير 2026، ثم ارتفع بنسبة 3.7% في الربع الثالث، لكنه تراجع في سبتمبر مع صعود الدولار وعوائد سندات الخزانة؛ وبحلول أوائل أكتوبر، كان سعره أقل بنحو 26% من المستوى القياسي.
الأداء السابق لا يشير إلى النتائج المستقبلية.
قد يؤدي ارتفاع الدولار إلى الضغط على الذهب مؤقتاً، في حين يمكن أن يوفر تجدد ضعف الدولار المحفز لموجة صعود أخرى، كما أن اختراق مستوى 4,650 دولاراً صعوداً قد يفتح المجال أمام مزيد من المكاسب. وللذهب أيضاً خاصية أقل وضوحاً: ففي حال حدوث موجة حادة من العزوف عن المخاطرة، قد يبدأ المستثمرون بتقليص مراكزهم عبر مختلف فئات الأصول، بما فيها الذهب، قبل أن يتغلب الطلب على الملاذات الآمنة على ضغوط البيع.
خفضت البنوك الكبرى مستهدفاتها السعرية منذ منتصف العام، لكن جميع التوقعات الواردة أدناه لا تزال أعلى من مستوى 4,000 دولار.
البنك توقعات سعر الذهب الأفق الزمني تاريخ النشر سيتي (Citi) 4,800 دولاراً من 0 إلى 3 أشهر 4 سبتمبر 2026 غولدمان ساكس (Goldman Sachs) 4,650 دولاراً نهاية عام 2026 (بعد خفض التوقعات من 4,900 دولاراً) 23 سبتمبر 2026 يو بي إس (UBS) 4,600 دولاراً نهاية عام 2026 27 أغسطس 2026 جيه بي مورغان (JPMorgan) 4,500 دولاراً الربع الرابع من عام 2026 4 يوليو 2026 إتش إس بي سي (HSBC) 4,490 دولاراً متوسط عام 2026 1 أكتوبر 2026 مورغان ستانلي (Morgan Stanley) 4,450 دولاراً الربع الرابع من عام 2026 سبتمبر 2026 المصادر: أبحاث البنوك كما أوردتها رويترز (Reuters) وإنفستينغ لايف (Investinglive) وذا ستريت (TheStreet) وياهو فاينانس (Yahoo Finance) وكاناديان ماينينغ ريبورت (Canadian Mining Report). تستند أرقام سيتي ومورغان ستانلي إلى مصادر ثانوية.
سيحدد التفاعل بين الدولار وأسعار الفائدة والتطورات الجيوسياسية ومعنويات المخاطرة مسار الذهب خلال الربع. وتتابع صفحة NAGA الخاصة بـتوقعات الذهب والتنبؤ بسعره تطورات المعدن وتحركاته.
توقعات الفضة: العوامل المؤثرة نفسها، لكن بتقلبات أكبر
من المتوقع أن تتحرك الفضة عموماً في اتجاه الذهب نفسه، ولكن مع تقلبات أكبر. فهي تستفيد من الظروف الداعمة للمعادن النفيسة، لكنها أكثر حساسية للطلب الصناعي وللإقبال على المخاطرة؛ فإذا واصلت الأسهم ارتفاعها، فقد تحافظ الفضة على زخمها، بينما قد يؤدي تراجع كبير في أسواق الأسهم إلى تصحيح أشد مما يحدث في الذهب.
الأداء السابق لا يشير إلى النتائج المستقبلية.
أظهرت الفضة بالفعل مدى حدة هذه التقلبات. فبحلول بداية أكتوبر، كانت قد تراجعت بنحو 50% من أعلى مستوى لها خلال 52 أسبوعاً، والبالغ 121.67 دولاراً، أي ضعف نسبة التراجع المسجلة في الذهب، كما انخفضت بنسبة 15.2% منذ بداية العام. ويتوقع يو بي إس وصول السعر إلى 70 دولاراً بحلول ديسمبر 2026، فيما يتوقع جيه بي مورغان متوسطاً سنوياً يبلغ 70.60 دولاراً لعام 2026، في حين يحدد التقرير مستويي 55 دولاراً ثم 50 دولاراً باعتبارهما مستويي الدعم اللذين ينبغي مراقبتهما. وتتناول صفحة توقعات الفضة والتنبؤ بسعرها المعدن بمزيد من التفصيل.
توقعات أسعار النفط: مستوى 100 دولار هو المرجع الرئيسي لخام برنت
يدخل النفط الربع الرابع مع ظهور علامات على تراجع الزخم. فقد تسبب الصراع الذي يشمل الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران، والذي بدأ في أواخر فبراير، في اضطرابات متكررة لحركة الملاحة عبر مضيق هرمز، وتتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية أن يبلغ متوسط توقف الإمدادات من منطقة الخليج 4.5 مليون برميل يومياً خلال الربع الرابع. وفي المقابل، يعوّض جزءاً من النقص استئناف خط الأنابيب السعودي شرق–غرب العمل بطاقة تبلغ 5.8 مليون برميل يومياً، إلى جانب خطة مجموعة السبع لإطلاق 100 مليون برميل من الاحتياطيات الاستراتيجية.
الأداء السابق لا يشير إلى النتائج المستقبلية.
لم تولّد القمم الأخيرة الزخم الذي قد توحي به الظروف المحيطة، وكان خام برنت قد بلغ ذروته قرب 126 دولاراً في وقت سابق من العام. ويعتبر فرانك والباوم ذلك مؤشراً على تراجع علاوة المخاطر الجيوسياسية:
«تملّ الأسواق الحروب. فقد دفعت الموجة الثانية من الصراع مع إيران أسعار النفط إلى الارتفاع، لكن رد الفعل كان أضعف بوضوح من الموجة الأولى، وهو ما يشير إلى تراجع علاوة المخاطر الجيوسياسية». — فرانك والباوم، محلل الأسواق لدى NAGA
قد يؤدي أي تصعيد إضافي إلى دفع أسعار النفط نحو 100 دولار، لكنني أتوقع أن يكون الحفاظ على هذا المستوى صعباً في غياب اضطراب مستمر في الإمدادات.
المصدر توقعات خام برنت الأفق الزمني تاريخ النشر إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) – تقرير التوقعات قصيرة الأجل للطاقة (STEO) 105 دولارات متوسط الربع الرابع من عام 2026 أكتوبر 2026 مورغان ستانلي (Morgan Stanley) نحو 100 دولار الربع الرابع من عام 2026 24 أغسطس 2026 غولدمان ساكس (Goldman Sachs) 85 دولاراً (في سيناريو المخاطر، أكثر من 120 دولاراً) ديسمبر 2026 9 سبتمبر 2026 جيه بي مورغان (JPMorgan) لا يوجد سيناريو أساسي؛ القيمة العادلة تقارب 90 دولاراً حالياً 18 سبتمبر 2026 المصادر: تقرير التوقعات قصيرة الأجل للطاقة الصادر عن إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (أكتوبر 2026)؛ وأبحاث البنوك كما أوردتها إنفستينغ لايف (Investinglive) وإندكس بوكس (IndexBox) وياهو فاينانس (Yahoo Finance).
يُظهر الفارق البالغ 20 دولاراً بين أعلى وأدنى التوقعات الأساسية مدى اعتماد الأسعار على التطورات في منطقة الخليج. ويضيف موسم التدفئة الشتوي مصدراً آخر للتقلبات، فيما يعقد تحالف أوبك+ اجتماعه في 1 نوفمبر. ويتناول تقرير توقعات النفط والتنبؤ بأسعاره الصادر عن NAGA خامي غرب تكساس الوسيط وبرنت.
توقعات الغاز الطبيعي: هنري هب مع اقتراب فصل الشتاء
تزداد أهمية الغاز الطبيعي مع دخول نصف الكرة الشمالي فصل الشتاء. وتدخل أوروبا هذا الموسم بهامش أمان أقل من المعتاد؛ إذ بلغت نسبة امتلاء مخزونات الغاز في الاتحاد الأوروبي نحو 72.7% في 4 أكتوبر، مقارنة بنحو 83% في الفترة نفسها من العام السابق ومتوسط خمس سنوات يبلغ نحو 87%. كما جرى تداول الغاز الهولندي وفق مؤشر تي تي إف (TTF) بأسعار أعلى بنحو 135% مقارنة بالعام السابق.
الأداء السابق لا يشير إلى النتائج المستقبلية.
على منصة NAGA، يجري تداول الغاز الطبيعي من خلال عقد العقود الآجلة الأمريكي لهنري هب. وتتميز أسعار هنري هب بهدوء أكبر مقارنة بمؤشر تي تي إف، مع بقاء مخزونات الغاز الأمريكية أعلى قليلاً من متوسطها لخمس سنوات، لكنها تتبع المنطق الشتوي نفسه: فقد تؤدي موجة برد مفاجئة أو زيادة في صادرات الغاز الطبيعي المسال إلى ارتفاع الأسعار بسرعة، بينما قد يُبقي الشتاء المعتدل الأسعار ضمن نطاقها الأخير بين 2.60 و3.40 دولار.
«سيحدد الشتاء ما إذا كان مستوى 80 يورو سقفاً للأسعار أم مجرد محطة تالية؛ فلا يزال المشترون بحاجة إلى زيادة مخزوناتهم، وهو ما قد يدفع مؤشر تي تي إف نحو 100 يورو». — فرانك والباوم، محلل الأسواق لدى NAGA
وبالنسبة إلى عقد هنري هب المتداول على منصة NAGA، يمثل مستوى 3.50 دولار الحد الفاصل المقابل: فالإغلاق الأسبوعي فوق 3.39 دولار ثم 3.50 دولار سيشير إلى بدء موجة صعود شتوية، بينما يظل مستوى 2.62 دولار هو الدعم الذي ينبغي مراقبته.
تتابع صفحة NAGA الخاصة بـتوقعات الغاز الطبيعي والتنبؤ بسعره تحركات هنري هب طوال موسم التدفئة.
كيف يؤثر الدولار في أسواق السلع خلال الربع الرابع من عام 2026؟
يمثل الدولار الأمريكي العامل المشترك في توقعات التقرير، الذي يقسم الربع إلى ثلاثة سيناريوهات تحركها العملة الأمريكية. ويُعد سيناريو العزوف عن المخاطرة الأكثر ترجيحاً، باحتمال يبلغ 50%.
السوق قوة الدولار (25%) تصحيح الدولار (25%) العزوف عن المخاطرة (50%) الذهب تحت الضغط مدعوم ضعف أولي، ثم دعم من الطلب على الملاذات الآمنة الفضة تحت الضغط مدعومة تراجع أكبر مقارنةً بالذهب النفط أداء متباين مدعوم تراجع أكبر مقارنةً بالأصول المماثلة تعكس هذه التوقعات الاتجاهات المحتملة فقط، ولا تُعد توصية.
يعكس عمود العزوف عن المخاطرة النمط الموضح في قسم الذهب؛ إذ قد يقلل المستثمرون المخاطر عبر محافظهم الاستثمارية قبل عودة الطلب على الملاذات الآمنة. ويُتوقع أن تسجل الفضة والنفط أكبر تراجعات في سيناريو العزوف عن المخاطرة؛ وبالنسبة إلى الفضة، يربط التقرير ذلك بالطلب الصناعي وأسواق الأسهم.
مستويات السلع الرئيسية والتواريخ المهمة للربع الرابع من عام 2026
تستند المستويات الواردة أدناه إلى تحليل فرانك والباوم ومخططات منصة NAGA، فيما تمثل التواريخ الأحداث الأكثر احتمالاً للتأثير في أسواق السلع.
السوق الدعم المقاومة الذهب 4,000 دولار 4,650 دولاراً الفضة 55 دولاراً، ثم 50 دولاراً — خام برنت 100 دولار، ثم 85 دولاراً 120.7 دولاراً الغاز الطبيعي (هنري هب) 2.62 دولار 3.39 دولاراً، ثم 3.50 دولاراً
التاريخ الحدث 14 أكتوبر مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) لشهر سبتمبر 28 أكتوبر قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) 1 نوفمبر اجتماع أوبك+ 10 نوفمبر مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) لشهر أكتوبر؛ تقرير التوقعات قصيرة الأجل للطاقة الصادر عن إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) 9 ديسمبر قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) مع توقعات جديدة المصادر: فرانك والباوم؛ منصة NAGA للتداول؛ الاحتياطي الفيدرالي؛ أوبك؛ وإدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA). التواريخ قابلة للتغيير.
تمثل هذه المستويات نقاطاً مرجعية وليست أهدافاً سعرية، ويكتسب رد فعل السوق عندها أهمية أكبر من المستوى نفسه.
المزيد من توقعات السلع من NAGA
يحدد هذا التقرير الإطار العام للربع، بينما تقدم صفحات التوقعات الصادرة عن NAGA متابعة أكثر تفصيلاً لكل سلعة:
وتغطي تقارير NAGA للربع نفسه أسواقاً أخرى، بما في ذلك توقعات سوق الفوركس و توقعات سوق الأسهم و توقعات سوق العملات الرقمية لعام 2026.
تنزيل تقرير توقعات الأسواق للربع الرابع من عام 2026 الصادر عن NAGA (PDF)
